美国打喷嚏; 中国咳嗽
莫法克罗
我们如何为下一次全球经济危机做好准备? 它会从哪里来? 我们将如何摆脱它? 2008 年的金融危机给世界上了一堂课,告诉我们向系统提供过多流动性的风险以及过度放松管制的风险。 它还向我们展示了美国联邦储备委员会和联邦政府的有效干预如何有助于防止第二次大萧条。 虽然冠状病毒大流行再次向我们展示了美联储的有效行动可以如何减轻重大全球危机的影响,但重要的是还要意识到当前额外的流动性给系统带来的风险,并确保所创造的环境与全球金融危机前几年所创造的环境不同。
全球经济不要重蹈过去的覆辙,这一点很重要。 金融危机的最初触发因素之一是危机前几年流动性的增加 (2)。 这是由维持经济增长的需要以及美国政府为更多人口提供住房的需要所驱动的。 然而,它无意中导致了房地产领域的资产泡沫和投机。 通过向房地美和房利美提供额外资源购买抵押贷款支持证券而产生的额外流动性,可能是无意中导致急于向任何有兴趣接受抵押贷款的人提供抵押贷款。 这导致对谁可以获得贷款的控制放松。 较低的本金支付以及首期分期付款的延迟,也造成了一种投机情况,人们会通过银行贷款购买房产,而不是使用或出租该房产,而只是持有一段时间几个月前卖掉。 贪婪最终战胜了系统。 个人和金融机构意识到他们过度扩张为时已晚,随之而来的崩盘给世界各地带来了巨大的困难。
虽然金融体系的放松管制有很多好处,但它的缺点之一是它导致了非常大的金融机构的创建,这些机构变得太大而不能倒闭。 当麦克法登法案于 1994 年开始被废除时,它引发了连锁反应,导致了金融服务领域的并购浪潮。 由于规模经济和贷款多样化,从商业角度来看,合并的好处导致银行规模扩大,银行数量减少。 这导致了围绕金融危机的情况,即许多金融机构变得太大而不能倒闭。 因此,他们有胆量承担过度的风险,而他们的债权人则对过度的风险感到满意,因为他们隐含的假设是,如果事情没有解决,政府将别无选择,只能救助他们。
以 1999 年有效废除格拉斯-斯蒂格尔法案为形式的放松管制也消除了将零售银行业务与投资银行业务分开的严格界限。 因此,范围经济的好处开始显现,并导致了接受存款但也经营对冲基金部门的金融机构的创建。 委托人们储蓄的同一家金融机构也被允许为抵押贷款支持证券的违约提供保险。 这增加了金融危机期间的不确定性,因为尚不清楚危机对当时的大型银行有何影响,也不清楚其中哪些需要纾困或什至获得救助。保释。
为抵押贷款支持证券违约提供保险的金融机构发现自己处于特别困难的境地。 这些被称为信用违约掉期的工具在市场崩盘时成为一个严重的问题。 许多大型金融机构,包括 AIG,发现自己背负着巨额债务,因为它们为其他公司提供了抵押担保证券违约的保险。 这些公司最终无法靠自己生存。 有些必须关闭,而有些则需要合并、收购或救助 (5)。
金融危机的总体最终结果是,美国政府债务从金融危机前的 8.5 年约 2006 万亿美元增加到仅十年后的 19.5 年的 2016 万亿美元 (3)。 此外,联合国 2011 年的一份报告发现,到 2009 年全球失业人数比 27 年增加了 2007 万 (4)。 尽管危机的结果很糟糕,但如果世界各地的政府和中央银行没有迅速采取行动解决金融机构开始违约所带来的动荡,情况会更糟。
金融危机的后果之一是它损害了华尔街银行的声誉,并导致公众对金融体系的不信任。 普遍不信任银行的人比例从 13 年的 2007% 上升到 30 年的 2011% 以上 (6)。 由于金融危机,华尔街金融机构的看法变得更加消极。 银行家的高薪,以及最终由纳税人支付的救助资金的高额,已经在人们口中留下了苦涩的味道。
金融危机前的房地产投机泡沫,与美国股市目前的情况有相似之处。 美国游戏零售商GameStop等商业前景堪忧的股票价格的疯狂投机表明,市场可能会越来越多地受到投机者的推动。 投机者越来越多地购买股票,并不是因为他们相信所购买资产的潜在价值,而是因为他们只是对日内交易感兴趣。 Robinhood 是一款深受千禧一代欢迎的交易应用程序,最近其交易量快速增长 (7)。 金融危机前向房地产行业增加流动性是善意的,但无意中导致了崩盘。 目前向银行业增加的流动性同样是善意的。 重要的是要确保它不会在未来市场转向时导致类似的灾难性结果。
金融危机前几年与金融体系流动性过剩的现状之间的相似之处还不止于此。 由于金融机构旨在提高资产回报率和股本回报率,许多机构增加了杠杆。 当崩盘来临时,那些暴露在外的人不得不注销他们发放的房地产贷款的价值,或者他们账面上的房地产价值,或者他们的抵押贷款支持证券的价值。图书。 虽然美联储在冠状病毒大流行期间采取了很好的行动来防止严重的经济危机,但有人认为它现在可能向金融机构提供了过多的流动性 (1),从而导致与金融机构暴露的杠杆率相同的增加在金融危机之前的几年里。 当银行收到过多存款时,就会迫使它们将这些资金贷出。 在股权基础不变的情况下,这将增加银行的债务与股权比率,从而增加其杠杆率。
当我们进入大流行后的世界时,重要的是要认识到全球经济的脆弱性以及美联储的关键作用。 虽然很明显,在大流行首次袭击时,美联储通过向系统增加流动性在提供稳定性方面发挥了关键作用,但现在许多人担心金融系统中的流动性过多。 《经济学人》(1) 最近的一篇文章强调了这种增加的流动性是一个令人担忧的原因。 它提到银行拥有如此多的流动性,以至于他们现在被迫拒绝储户。 美联储每个月都在购买大约 150 亿美元的新债券。 随着这些美元被债券卖方存入银行,货币乘数开始生效。 收到资金的银行然后将大部分资金贷给将资金存入其他银行的个人或公司,依此类推。
这可能意味着系统中存在流动性过剩。 流动性过剩可能对经济产生有害影响。 它可能导致资产价值的膨胀。 由于大多数制造业在世界各地的低成本地区完成,因此可能不会感受到消费者价格流动性过剩的影响。 例如,导致美国租金上涨的流动性过剩不一定会提高消费品的价格,因为中国工厂支付的员工工资不受美国租金上涨的影响,因此不会要求加薪。 另一个可能阻止消费者价格上涨的因素是零售业受到了线上转移的影响,因此在这种环境下,商业租金往往会下降,从而阻止零售商的成本上升,并防止需要相应地提高价格。 虽然消费者价格通胀似乎得到控制,但资产价格似乎并非如此。 流动性增加是推动股票和债券价格上涨的因素之一。 这导致了资产泡沫,最终可能以类似于金融危机期间房地产价格发生的方式破裂。
曾经有人说,美国打喷嚏,世界就会感冒。 在冷战让美国成为世界主导经济体之后,这成为一个常见的短语。 它极大地简化了对全球经济的管理,因为它意味着为了避免生病,世界只需要防止美国生病,而为了防止美国生病,美联储只需谨慎行事,有效应对到经济动荡。 随着欧盟成为一个经济体,尤其是中国和印度成为重要的全球经济体,有时感觉好像我们正在从一个由美国主导的单极全球经济转变为一个没有任何限制的多极全球经济。明显的主导力量。 然而,正如冠状病毒向我们展示的那样,我们的地球比以往任何时候都更加相互联系。 某个地方的危机很容易蔓延到各地的危机。 虽然我们不再受全球边界的束缚,但我们也不再受到它们的保护。 全球金融危机期间,美国打喷嚏,世界感冒。 随着冠状病毒危机,中国的一次咳嗽导致数百万人死亡,并导致全球经济停摆。 本周早些时候,一艘船堵塞了苏伊士全球贸易中心的一条动脉,使全球大部分地区的货物交易陷入停顿。 下一次危机从何而来? 我们将如何准备? 我们将如何应对? 它将越来越需要全球机构的协调以及世界各国政府之间的合作。 政府之间保持开放和亲切的沟通对于实现这一目标至关重要,不仅对于全球和平,而且对于全球繁荣也越来越重要。
- https://www.economist.com/finance-and-economics/2021/03/18/americas-banks-have-too-much-cash
- https://www.britannica.com/event/financial-crisis-of-2007-2008
- https://www.statista.com/statistics/187867/public-debt-of-the-united-states-since-1990/
- https://www.un.org/esa/socdev/rwss/docs/2011/chapter2.pdf
- https://time.com/3450110/aig-lehman/
- https://www.statista.com/chart/15465/trust-in-banks-still-recovering-after-great-recession/#:~:text=Trust%20in%20banks%20has%20yet,slow%20and%20stubborn%20coming%20down
- https://www.businessofapps.com/data/robinhood-statistics/