Денежно-кредитная политика США в ответ на пандемию коронавируса

Автор: Мо Фахро

Федеральная резервная система действовала быстро и эффективно для уменьшения негативного экономического воздействия пандемии коронавируса и помогла облегчить серьезные финансовые страдания. Это было сделано за счет комбинации снижения ставки по федеральным фондам (ставки, по которой банки предоставляют друг другу ссуды), прямой покупки ипотечных ценных бумаг для снижения долгосрочных процентных ставок, предоставления дополнительной ликвидности для стабилизации рынков и прямой поддержки малых и средних предприятий. крупный бизнес с ссудой. Экспансионистская денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы была не единственной важной политикой правительства США. Это также сопровождалось экспансионистской фискальной политикой, которую возглавили Казначейство США и Конгресс США. Быстрые действия ФРС по сравнению с Конгрессом продемонстрировали полезность ФРС как относительно беспристрастной, независимой организации, которая может действовать быстро. Хотя действия Федеральной резервной системы были очень необходимы и имели положительный чистый эффект, они помогли внести свой вклад в то, что некоторые считают пузырем активов на фондовом рынке, что могло иметь негативные последствия в будущем. Они также могли иметь чистый результат в виде предоставления слишком большого количества кредитов некредитоспособным компаниям, что может привести к увеличению количества дефолтов в будущем.

Среди действий, которые Федеральная резервная система предприняла, когда пандемия начала сказываться на экономике США, было снижение ставки по федеральным фондам почти до нуля. (1). Ставка по федеральным фондам, несмотря на свое необычное название, относится к ставке, по которой банки занимают друг у друга займы. В некоторых странах это называется ставкой межбанковского кредитования. Федеральная резервная система влияет на эту ставку, увеличивая или уменьшая денежную массу. Обычно он делает это посредством так называемых операций на открытом рынке, которые включают либо покупку государственных облигаций на его баланс, либо продажу государственных облигаций. Экспансионистская денежно-кредитная политика предполагает покупку государственных облигаций. Это приводит к увеличению денежной массы, поскольку переводит деньги в руки продавцов облигаций. Это, в свою очередь, снижает ставку по федеральным фондам, что, в свою очередь, снижает стоимость заимствования в экономике. По мере того, как банки становятся доступными для большего количества денег и когда они спешат ссудить эти средства своим клиентам, это увеличение денежной массы приведет к снижению процентной ставки во многих частях банковской системы.

В период с марта по июнь 2020 года ФРС значительно увеличила закупки казначейских ценных бумаг США и ценных бумаг с ипотечным покрытием. По данным Совета управляющих Федеральной резервной системы, запасы ценных бумаг ФРС увеличились с примерно 4 триллионов долларов США до 7 триллионов долларов США. (1). Эти дополнительные запасы ценных бумаг привели к добавлению в систему дополнительных 3 триллионов долларов США наличными. С учетом эффекта денежного мультипликатора дополнительные доллары в системе, которые были депонированы в банки, были увеличены до десяти раз. Это обеспечило бы банки дополнительными депозитами и резервами, что оказало бы давление на них, чтобы они ссужали новые средства предприятиям. В результате у предприятий было бы больше возможностей получать ссуды в банках. Похоже, что это действительно так. Действия ФРС по покупке ценных бумаг дали дополнительную пользу стабилизации рынков в критический период неопределенности. Это помогло снизить волатильность на рынках, что вызвало бы чувство паники, которое могло иметь волновой эффект на другие части экономики. Быстрые действия ФРС обеспечили плавное движение рынков за счет предоставления ликвидности. (2). 

В дополнение к этому была запущена программа кредитования для поддержки бизнеса под названием Mainstreet Lending Program. (2). Эта программа позволяет предоставлять ссуды малым и средним организациям, чтобы помочь им выполнить свои обязательства по оборотному капиталу. Это было связано с другой программой, названной «Программа защиты заработной платы», которая, как следует из названия, защищала заработную плату сотрудников, тем самым уменьшая необходимость увольнения. Эти две программы требуют одобрения казначейства США и называются действиями «13 (3)», поскольку они вытекают из той части законов, которые регулируют деятельность Федеральной резервной системы. ФРС также пошла на прямую покупку облигаций компаний, а также купила акции в торгуемых на бирже фондах, которые сосредоточены на корпоративных облигациях. (2). Это привело к увеличению ликвидности облигаций и снижению процентной ставки. Эта программа количественного смягчения позволила ФРС обеспечить свободный поток средств и дополнительно обеспечила распространение денежной массы по всей экономике. 

Дополнительная ликвидность стала спасательным кругом для компаний в очень сложный период. Общее влияние этих мер Федеральной резервной системы помогло обеспечить наличие ликвидности для компаний, которые могут занимать деньги под низкие процентные ставки. Таким образом, это позволило компаниям разного размера оставаться на плаву в период серьезных отрицательных денежных потоков в определенных сегментах. Однако дополнительная денежная масса несет с собой риск искусственного завышения стоимости активов и спровоцирования будущих дефолтов по кредитам. Некоторые обратили внимание на тот факт, что, хотя экспансионистская денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы во время пандемии коронавируса не вызвала значительной инфляции потребительских цен, она, похоже, вызвала инфляцию цен на активы. (3). Они также утверждают, что показатель инфляции ФРС должен включать в себя инфляцию активов, а не только инфляцию потребительских цен. С этой точки зрения следует отметить, что в периоды экспансионистской денежно-кредитной политики цены действительно выросли в таких областях, как жилье и публичные акции. Другие отметили, что даже секторы с плохой кредитной историей, такие как авиакомпании, сегодня имеют изобилие доступных кредитов. (4). Хотя это желательно с экономической и социальной точки зрения, поскольку поддерживает жизненно важную инфраструктуру, это подчеркивает риск того, что дешевые и обильные кредиты могут привести к выдаче ссуд организациям, у которых могут возникнуть проблемы с их выплатой. Авиационная отрасль исторически не была хорошим сектором для кредитования. Это связано с высоким уровнем конкуренции и цикличностью доходов (сезонные поездки) в сочетании с высокими фиксированными затратами (самолеты) и непредсказуемыми и часто неустойчивыми переменными затратами (ценами на топливо), что привело к невыполнению кредитов в секторе. имели тенденцию быть высокими.

Действия Федеральной резервной системы были не единственным экономическим стимулом, проводимым правительством США. Экспансионистская денежно-кредитная политика сочеталась с экспансионистской фискальной политикой, которую проводили Казначейство США и Конгресс США. Хотя оба они оказали различное воздействие, денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы была намного более быстрой и продемонстрировала необходимость в независимой организации, способной принимать быстрые и эффективные меры в отсутствие политики. Задержки с утверждением фискальной политики Конгрессом США еще раз подтверждают необходимость того, чтобы такая организация, как Федеральная резервная система, могла быстро и независимо стабилизировать рынки, особенно во время экономического кризиса.

Трудно представить, что произошло бы, если бы Федеральная резервная система не существовала. Во время прошлых кризисов до создания Федеральной резервной системы правительство не смогло бы отреагировать так, как оно было в ответ на пандемию коронавируса, чтобы предотвратить финансовый или общеэкономический кризис. Время покажет, каковы будут чистые последствия действий ФРС. Хотя его действия стабилизировали рынок в критическое время, они также обеспечили значительную ликвидность, которая могла искусственно завышать цены на активы, что может привести к значительным корректировкам в будущем в ближайшие месяцы и годы. Пока кажется, что то, что сделала ФРС в ответ на коронавирус, сработало, но на чашу весов висят зловещие признаки.

источники:

Денежно-кредитная политика США в ответ на пандемию коронавируса