कोरोनावायरस महामारी के जवाब में अमेरिकी मौद्रिक नीति

कोरोनावायरस महामारी के जवाब में अमेरिकी मौद्रिक नीति

मो फखरोस द्वारा

फेडरल रिजर्व ने कोरोनावायरस महामारी के नकारात्मक आर्थिक प्रभाव को कम करने के लिए तेजी से और प्रभावी ढंग से काम किया, और वित्तीय पीड़ा का एक बड़ा सौदा कम करने में मदद की। इसने फेडरल फंड्स रेट (जिस दर पर बैंक एक-दूसरे को उधार देते हैं) को कम करने के संयोजन के माध्यम से ऐसा किया, सीधे लंबी अवधि की ब्याज दरों को कम करने के लिए बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को खरीदना, बाजारों को स्थिर करने के लिए अतिरिक्त तरलता प्रदान करना, और सीधे छोटे और मध्यम का समर्थन करना ऋण के साथ आकार के व्यवसाय। फेडरल रिजर्व की विस्तारवादी मौद्रिक नीति अमेरिकी सरकार की एकमात्र प्रमुख नीति नहीं थी। इसे एक विस्तारवादी राजकोषीय नीति के साथ भी जोड़ा गया था, जिसका नेतृत्व यूएस ट्रेजरी और यूएस कांग्रेस ने किया था। कांग्रेस की तुलना में फेड की त्वरित कार्रवाइयों ने फेड की उपयोगिता को अपेक्षाकृत निष्पक्ष, स्वतंत्र इकाई के रूप में प्रदर्शित किया, जो जल्दी से कार्य कर सकती है। जबकि फेडरल रिजर्व की कार्रवाइयों की बहुत आवश्यकता थी, और इसका सकारात्मक शुद्ध प्रभाव था, उन्होंने शेयर बाजार में एक परिसंपत्ति बुलबुले के रूप में कुछ लोगों को योगदान देने में मदद की, जिसके भविष्य के नकारात्मक परिणाम हो सकते हैं। उनके पास गैर-क्रेडिट योग्य कंपनियों को बहुत अधिक ऋण प्रदान करने का शुद्ध परिणाम भी हो सकता है, जिससे भविष्य में चूक में वृद्धि हो सकती है।

जब फेडरल रिजर्व ने अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर अपना प्रभाव डालना शुरू किया, तो फेडरल रिजर्व ने जो कार्रवाई की, वह फेडरल फंड्स की दर को लगभग शून्य तक कम करना था। ⁽¹⁾. फेडरल फंड्स रेट, अपने असामान्य नाम के बावजूद, उस दर को संदर्भित करता है जिस पर बैंक एक दूसरे से उधार लेते हैं। कुछ देशों में इसे इंटरबैंक लेंडिंग रेट कहा जाता है। फेडरल रिजर्व मुद्रा आपूर्ति को बढ़ाकर या घटाकर इस दर को प्रभावित करता है। यह आम तौर पर खुले बाजार के संचालन के रूप में संदर्भित किया जाता है, जिसमें या तो अपनी बैलेंस शीट पर सरकारी बांड की खरीद, या सरकारी बांड की बिक्री शामिल है। एक विस्तारवादी मौद्रिक नीति में सरकारी बांड की खरीद शामिल है। इससे मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि का प्रभाव पड़ता है, क्योंकि यह बांड के विक्रेताओं के हाथों में पैसा डालता है। यह बदले में फेडरल फंड्स रेट को कम करता है, जो बदले में अर्थव्यवस्था में उधार लेने की लागत को कम करता है। जैसे-जैसे बैंकों को अधिक धन उपलब्ध होता है, और जैसे-जैसे वे अपने ग्राहकों को उन निधियों को उधार देने के लिए दौड़ते हैं, धन की आपूर्ति में यह वृद्धि बैंकिंग प्रणाली के कई हिस्सों में ब्याज दर में गिरावट का कारण बनेगी।

2020 के मार्च और जून के बीच, फेड ने यूएस ट्रेजरी सिक्योरिटीज और मॉर्गेज-समर्थित सिक्योरिटीज की अपनी खरीद में काफी वृद्धि की। फेडरल रिजर्व सिस्टम के बोर्ड ऑफ गवर्नर्स के अनुसार, फेड की प्रतिभूतियों की होल्डिंग लगभग 4 ट्रिलियन यूएस डॉलर से बढ़कर 7 ट्रिलियन यूएस डॉलर हो गई। ⁽¹⁾. प्रतिभूतियों की इन अतिरिक्त होल्डिंग्स का सिस्टम में अतिरिक्त 3 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर नकद जोड़ने का प्रभाव था। जब मनी मल्टीप्लायर के प्रभावों को शामिल किया जाता है, तो सिस्टम में अतिरिक्त डॉलर जो बैंकों में जमा किए गए थे, उन्हें दस गुना तक बढ़ाया गया था। यह बैंकों को अतिरिक्त जमा और भंडार प्रदान करता, जिससे उन पर व्यवसायों को नया धन उधार देने का दबाव पड़ता। नतीजतन, व्यवसाय बैंकों से ऋण प्राप्त करने में बेहतर होते। ऐसा लगता है कि वास्तव में ऐसा ही हुआ है। प्रतिभूतियों की खरीद के लिए फेड की कार्रवाइयों में अनिश्चितता की एक महत्वपूर्ण अवधि के दौरान बाजारों को स्थिर करने का अतिरिक्त लाभ था। इससे बाजारों में अस्थिरता को कम करने में मदद मिली, जिससे घबराहट की भावना पैदा हुई होगी, जिसका अर्थव्यवस्था के अन्य हिस्सों पर प्रभाव पड़ सकता है। फेड की त्वरित कार्रवाइयों ने सुनिश्चित किया कि तरलता प्रदान करके बाजार सुचारू रूप से चलता रहे ⁽²⁾.

इसके अलावा, व्यवसायों को समर्थन देने के लिए एक ऋण कार्यक्रम शुरू किया गया, जिसे मेनस्ट्रीट लेंडिंग प्रोग्राम कहा जाता है ⁽²⁾. यह कार्यक्रम छोटे और मध्यम आकार के संगठनों को उनके कार्यशील पूंजी दायित्वों को पूरा करने में मदद करने के लिए ऋण देने की अनुमति देता है। इसे पेरोल प्रोटेक्शन प्रोग्राम नामक एक अन्य कार्यक्रम के साथ जोड़ा गया था, जैसा कि नाम से पता चलता है, संरक्षित कर्मचारी मजदूरी, जिससे लोगों की छंटनी की आवश्यकता कम हो जाती है। इन दो कार्यक्रमों के लिए यू.एस. कोषागार के अनुमोदन की आवश्यकता होती है, और इन्हें "13(3)" कार्रवाइयों के रूप में संदर्भित किया जाता है क्योंकि ये फेडरल रिजर्व को नियंत्रित करने वाले कानूनों के उस हिस्से से प्राप्त होते हैं। फेड ने कंपनियों के बॉन्ड को सीधे खरीदने के साथ-साथ एक्सचेंज ट्रेडेड फंड में शेयर खरीदने का भी कदम उठाया जो कॉरपोरेट बॉन्ड पर ध्यान केंद्रित करते हैं। ⁽²⁾. इसका बॉन्ड के लिए तरलता बढ़ाने और ब्याज दर को कम करने का असर था। मात्रात्मक सहजता के इस कार्यक्रम ने फेड को धन के मुक्त प्रवाह को सुनिश्चित करने की अनुमति दी, और आगे यह सुनिश्चित किया कि मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि ने अर्थव्यवस्था में अपना रास्ता बना लिया।

अतिरिक्त तरलता ने बहुत ही चुनौतीपूर्ण अवधि के दौरान कंपनियों को जीवन रेखा प्रदान की है। फेडरल रिजर्व द्वारा इन उपायों के समग्र प्रभाव ने यह सुनिश्चित करने में मदद की है कि कंपनियों के लिए कम ब्याज दरों पर पैसा उधार लेने के लिए तरलता उपलब्ध है। इस प्रकार इसने विभिन्न आकारों की कंपनियों को कुछ क्षेत्रों में गंभीर नकारात्मक नकदी प्रवाह की अवधि के दौरान बचाए रहने की अनुमति दी है। हालांकि, पैसे की अतिरिक्त आपूर्ति अपने साथ संपत्ति के मूल्य को कृत्रिम रूप से बढ़ाने और भविष्य के ऋण चूक को भड़काने का जोखिम लेकर आती है। कुछ लोगों ने इस तथ्य पर ध्यान आकर्षित किया है कि, जबकि कोरोनोवायरस महामारी के दौरान फेडरल रिजर्व की विस्तारवादी मौद्रिक नीति ने उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति का महत्वपूर्ण कारण नहीं बनाया, ऐसा प्रतीत होता है कि यह परिसंपत्ति मूल्य मुद्रास्फीति का कारण बना है। ⁽³⁾. वे आगे तर्क देते हैं कि मुद्रास्फीति के फेड उपाय में परिसंपत्ति मुद्रास्फीति शामिल होनी चाहिए, न कि केवल उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति। उस उपाय से यह उल्लेखनीय है कि विस्तारित मौद्रिक नीति की अवधि के दौरान आवास और सार्वजनिक रूप से कारोबार वाले शेयरों जैसे क्षेत्रों में कीमतें वास्तव में बढ़ी हैं। दूसरों ने ध्यान दिया है कि खराब क्रेडिट इतिहास वाले क्षेत्रों, जैसे कि एयरलाइंस, के पास भी आज प्रचुर मात्रा में ऋण उपलब्ध है ⁽⁴⁾. हालांकि यह आर्थिक और सामाजिक दृष्टिकोण से वांछनीय है, क्योंकि यह महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे का समर्थन करता है, यह जोखिम को उजागर करता है कि सस्ते और प्रचुर मात्रा में ऋण के कारण उन संस्थाओं को ऋण दिया जा सकता है जिन्हें उन्हें वापस भुगतान करने में परेशानी हो सकती है। एयरलाइन उद्योग ऐतिहासिक रूप से उधार देने के लिए एक अच्छा क्षेत्र नहीं रहा है। यह उच्च स्तर की प्रतिस्पर्धा, और राजस्व की चक्रीय प्रकृति (मौसमी यात्रा), उच्च निश्चित लागत (विमान), और अप्रत्याशित और अक्सर अनिश्चित परिवर्तनीय लागत (ईंधन की कीमतों) के साथ मिलकर इसका मतलब है कि इस क्षेत्र में ऋण चूक ऊँचे हो गए हैं।

फेडरल रिजर्व की कार्रवाइयां अमेरिकी सरकार द्वारा संचालित एकमात्र आर्थिक प्रोत्साहन नहीं थीं। विस्तारवादी मौद्रिक नीति को एक विस्तारवादी राजकोषीय नीति के साथ जोड़ा गया था जिसे यूएस ट्रेजरी और यूएस कांग्रेस द्वारा संचालित किया गया था। जबकि दोनों के अलग-अलग प्रभाव थे, फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति बहुत तेज थी और एक स्वतंत्र इकाई की आवश्यकता का प्रदर्शन किया जो राजनीति के अभाव में त्वरित और प्रभावी कार्रवाई कर सके। अमेरिकी कांग्रेस द्वारा राजकोषीय नीति की मंजूरी में देरी से फेडरल रिजर्व जैसी संस्था की जरूरत को और दोहराया जाता है ताकि बाजारों को तेजी से और स्वतंत्र रूप से स्थिर किया जा सके, खासकर आर्थिक संकट के समय में।

यह कल्पना करना मुश्किल है कि अगर फेडरल रिजर्व नहीं होता तो क्या होता। फेडरल रिजर्व के निर्माण से पहले पिछले संकटों के दौरान, सरकार वित्तीय या सामान्य आर्थिक संकट को रोकने के लिए कोरोनोवायरस महामारी के जवाब में प्रतिक्रिया करने में असमर्थ रही होगी। फेड की कार्रवाइयों का शुद्ध प्रभाव क्या होगा यह तो समय ही बताएगा। जबकि इसके कार्यों ने एक महत्वपूर्ण समय के दौरान बाजार को स्थिर कर दिया, उन्होंने बहुत अधिक तरलता भी प्रदान की, जो कृत्रिम रूप से संपत्ति की कीमतों में वृद्धि कर सकती है, जिससे आने वाले महीनों और वर्षों में महत्वपूर्ण भविष्य में सुधार हो सकता है। अब तक, ऐसा प्रतीत होता है कि फेड ने कोरोनोवायरस के जवाब में जो किया है, वह काम कर गया है, लेकिन अशुभ संकेत अधर में लटके हुए हैं।

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