السياسة النقدية الأمريكية رداً على جائحة فيروس كورونا

بواسطة محمد عادل فخرو

تصرف مجلس الاحتياطي الفيدرالي بسرعة وفعالية للحد من التأثير الاقتصادي السلبي لوباء الفيروس التاجي ، وساعد في تخفيف قدر كبير من المعاناة المالية. لقد فعلت ذلك من خلال مزيج من خفض سعر الأموال الفيدرالية (معدل إقراض البنوك لبعضها البعض) ، وشراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري مباشرة لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل ، وتوفير سيولة إضافية لتحقيق الاستقرار في الأسواق ، ودعم الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل مباشر. الشركات ذات الحجم الكبير التي لديها قروض. لم تكن السياسة النقدية التوسعية للاحتياطي الفيدرالي هي السياسة الرئيسية الوحيدة لحكومة الولايات المتحدة. وقد اقترنت أيضًا بسياسة مالية توسعية ، برئاسة وزارة الخزانة الأمريكية والكونجرس الأمريكي. أظهرت الإجراءات السريعة التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالكونجرس فائدة الاحتياطي الفيدرالي ككيان مستقل وغير متحيز نسبيًا يمكنه التصرف بسرعة. بينما كانت هناك حاجة ماسة لإجراءات مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، وكان لها تأثير إيجابي صافٍ ، فقد ساعدت في المساهمة فيما يراه البعض على أنه فقاعة أصول في سوق الأسهم ، وقد يكون لذلك عواقب سلبية في المستقبل. قد يكون لديهم أيضًا النتيجة الصافية المتمثلة في تقديم الكثير من الائتمان للشركات غير الجديرة بالائتمان ، مما قد يؤدي إلى زيادة حالات التخلف عن السداد في المستقبل.

من بين الإجراءات التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي عندما بدأ الوباء في التأثير على الاقتصاد الأمريكي ، كان خفض معدل الأموال الفيدرالية إلى الصفر تقريبًا. 1. يشير معدل الأموال الفيدرالية ، على الرغم من اسمه غير المعتاد ، إلى المعدل الذي تقترض به البنوك من بعضها البعض. يشار إليه في بعض البلدان بسعر الإقراض بين البنوك. يؤثر الاحتياطي الفيدرالي على هذا المعدل عن طريق زيادة أو تقليل المعروض النقدي. وعادة ما يقوم بذلك من خلال ما يشار إليه بعمليات السوق المفتوحة ، والتي تتضمن إما شراء السندات الحكومية في ميزانيتها العمومية ، أو بيع السندات الحكومية. تتضمن السياسة النقدية التوسعية شراء السندات الحكومية. يؤدي هذا إلى زيادة المعروض النقدي ، لأنه يضع المال في أيدي بائعي السندات. وهذا بدوره يقلل من معدل الأموال الفيدرالية ، والذي بدوره يقلل من تكلفة الاقتراض عبر الاقتصاد. مع توفر المزيد من الأموال للبنوك ، ومع اندفاعها لإقراض هذه الأموال لعملائها ، فإن هذه الزيادة في المعروض من الأموال ستؤدي إلى انخفاض سعر الفائدة عبر أجزاء كثيرة من النظام المصرفي.

بين مارس ويونيو من عام 2020 ، زاد الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير من مشترياته من سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وفقًا لمجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي ، زادت حيازات الأوراق المالية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي من حوالي 4 تريليون دولار أمريكي إلى 7 تريليون دولار أمريكي. 1. كان لهذه الحيازات الإضافية من الأوراق المالية تأثير إضافة 3 تريليون دولار أمريكي إضافية من النقد إلى النظام. عندما يتم تضمين تأثيرات مضاعف النقود ، تم تضخيم الدولارات الإضافية في النظام التي تم إيداعها في البنوك بنسبة تصل إلى عشر مرات. كان من شأن هذا أن يوفر للبنوك ودائعًا واحتياطيات إضافية ، الأمر الذي كان سيضغط عليها لإقراض الأموال الجديدة للشركات. نتيجة لذلك ، كانت الشركات ستكون أكثر قدرة على الحصول على قروض من البنوك. يبدو أن هذا هو الحال في الواقع. كان لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي لشراء الأوراق المالية فائدة إضافية تتمثل في استقرار الأسواق خلال فترة حرجة من عدم اليقين. وقد ساعد هذا في تقليل التقلبات في الأسواق ، والتي كان من شأنها أن تخلق شعوراً بالذعر ، ربما كان لها تأثير مضاعف على أجزاء أخرى من الاقتصاد. كفلت الإجراءات السريعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي تدفق الأسواق بسلاسة من خلال توفير السيولة 2

بالإضافة إلى ذلك ، تم إطلاق برنامج إقراض لدعم الأعمال ، يسمى برنامج الإقراض الرئيسي 2. يسمح هذا البرنامج بمنح قروض للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم لمساعدتها على الوفاء بالتزامات رأس المال العامل. وقد اقترن ببرنامج آخر يسمى برنامج حماية الرواتب ، والذي ، كما يوحي الاسم ، يحمي أجور الموظفين ، وبالتالي يقلل من الحاجة إلى تسريح الموظفين. يتطلب هذان البرنامجان موافقة وزارة الخزانة الأمريكية ، ويشار إليهما باسم الإجراءات "13 (3)" لأنها مشتقة من ذلك الجزء من القوانين التي تحكم الاحتياطي الفيدرالي. اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا خطوة الشراء المباشر لسندات الشركات ، وكذلك شراء الأسهم في الصناديق المتداولة في البورصة التي تركز على سندات الشركات 2. كان لهذا تأثير في زيادة السيولة للسندات وخفض سعر الفائدة. سمح برنامج التيسير الكمي هذا للاحتياطي الفيدرالي بضمان التدفق الحر للأموال ، كما عمل على ضمان أن الزيادات في المعروض النقدي تشق طريقها عبر الاقتصاد. 

وفرت السيولة الإضافية شريان حياة للشركات خلال فترة صعبة للغاية. ساعد التأثير الكلي لهذه الإجراءات من قبل الاحتياطي الفيدرالي على ضمان توفر السيولة للشركات لاقتراض الأموال بأسعار فائدة منخفضة. وبالتالي ، فقد سمح للشركات ذات الأحجام المختلفة بالبقاء واقفة على قدميها خلال فترة التدفقات النقدية السلبية الشديدة في قطاعات معينة. ومع ذلك ، فإن العرض الإضافي للمال يجلب معه مخاطر تضخيم قيمة الأصول بشكل مصطنع والتحريض على التخلف عن سداد القروض في المستقبل. لفت البعض الانتباه إلى حقيقة أنه في حين أن السياسة النقدية التوسعية للاحتياطي الفيدرالي خلال جائحة فيروس كورونا لم تسبب تضخمًا كبيرًا في أسعار المستهلكين ، يبدو أنها تسببت في تضخم أسعار الأصول 3. كما يجادلون بأن مقياس الاحتياطي الفيدرالي للتضخم يجب أن يشمل تضخم الأصول ، وليس فقط تضخم أسعار المستهلك. من خلال هذا المقياس ، من الجدير بالذكر أن الأسعار قد تضخمت في الواقع في مجالات مثل الإسكان والأسهم المتداولة علنًا خلال فترات السياسة النقدية التوسعية. لاحظ آخرون أنه حتى القطاعات التي لديها تاريخ ائتماني سيئ ، مثل شركات الطيران ، لديها وفرة من الائتمان المتاح اليوم 4. في حين أن هذا أمر مرغوب فيه من منظور اقتصادي واجتماعي ، لأنه يدعم البنية التحتية الحيوية ، إلا أنه يسلط الضوء على مخاطر أن الائتمان الرخيص والوفير قد يؤدي إلى منح قروض للكيانات التي قد تواجه صعوبة في سدادها. تاريخياً ، لم تكن صناعة الطيران قطاعاً جيداً للإقراض. ويرجع ذلك إلى المستويات العالية من المنافسة ، والطبيعة الدورية للإيرادات (السفر الموسمي) ، إلى جانب ارتفاع التكاليف الثابتة (الطائرات) ، والتكاليف المتغيرة التي لا يمكن التنبؤ بها والتي غالبًا ما تكون غير منتظمة (أسعار الوقود) ، تعني أن التخلف عن سداد القروض في القطاع تميل إلى أن تكون عالية.

لم تكن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي هي الحافز الاقتصادي الوحيد الذي أجرته الحكومة الأمريكية. اقترن السياسة النقدية التوسعية بسياسة مالية توسعية نفذتها وزارة الخزانة الأمريكية والكونغرس الأمريكي. في حين أن لكليهما تأثيرات متفاوتة ، كانت السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي أسرع بكثير وأظهرت الحاجة إلى كيان مستقل يمكنه اتخاذ إجراءات سريعة وفعالة في غياب السياسة. إن التأخيرات في موافقات السياسة المالية من قبل الكونجرس الأمريكي تؤكد الحاجة إلى كيان مثل الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق الاستقرار في الأسواق بسرعة وبشكل مستقل ، لا سيما في أوقات الأزمات الاقتصادية.

من الصعب تخيل ما كان سيحدث لو لم يكن الاحتياطي الفيدرالي موجودًا. خلال الأزمات السابقة قبل إنشاء الاحتياطي الفيدرالي ، لم تكن الحكومة قادرة على الرد بالطريقة التي كانت عليها استجابة لوباء الفيروس التاجي ، لمنع حدوث أزمة مالية أو أزمة اقتصادية عامة. سيحدد الوقت التأثير الصافي لإجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي. بينما أدت أفعالها إلى استقرار السوق خلال فترة حرجة ، إلا أنها وفرت أيضًا قدرًا كبيرًا من السيولة ، مما قد يؤدي إلى تضخم أسعار الأصول بشكل مصطنع ، بطريقة قد تؤدي إلى تصحيحات مستقبلية كبيرة في الأشهر والسنوات القادمة. يبدو ، حتى الآن ، أن ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي ردًا على فيروس كورونا قد نجح ، لكن العلامات المشؤومة معلقة في الميزان.

مصادر:

السياسة النقدية الأمريكية رداً على جائحة فيروس كورونا